公募基金重仓债券：信用债牛市行情将持续？

元描述: 公募基金债券持仓规模创近三年新高，信用债表现向好，收益率持续下探。本文将深入分析公募基金持仓变化、信用债市场走势及投资建议。

引言: 在债券市场震荡走强、“资产荒”格局持续深化的背景下，公募基金对债券的配置热情持续高涨，债券投资总市值创下三年来新高。信用债市场表现亮眼，收益率持续下探，部分机构已将持仓天平转向债券。那么，公募基金的持仓布局发生了怎样的变化？信用债牛市行情还能持续多久？本文将深入解析这些问题，并为投资者提供专业投资建议。

公募基金重仓债券：债市投资热潮涌现

近年来，债券市场持续走强，尤其是信用债市场表现亮眼。公募基金作为重要的债券市场参与者，其持仓变化往往能够反映出市场趋势。

公募基金债券持仓规模持续增长

公开数据显示，2024年二季度，基金公司的债券投资总市值达17.92万亿元，较2024年一季度增长了0.98万亿元，整体规模较上个季度增长5.79%。这表明，公募基金对债券的配置热情持续高涨，债券投资规模持续扩大。

信用债成为公募基金配置重点

分类别来看，偏债混合型基金、混合债券型一级基金、短期纯债型基金重仓城投债的比重较高，分别为19%、18%和16%。此外，混合债券型一级基金重仓的信用债整体资质有所下沉，高评级债券的占比仅为46%。这表明公募基金对信用债的配置力度正在不断增强，且风险偏好有所上升。

“债牛”行情持续演绎：信用债收益率下探

中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，截至7月24日收盘，银行间信用债市场收益率不改震荡下探走势。举例来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3年期收益率下行1BP至2.05%，5年期收益率稳定在2.19%附近；中债中短期票据收益率曲线（A）1年期回落1BP至7.35%。

供需失衡推动信用债收益率下行

“当前，无论是银行表内还是非银机构，总体缺资产的状况依旧十分明显。”天风证券固收首席分析师孙彬彬指出，“这也是促使信用债收益率、利差被极致压缩的重要原因。”

机构投资需求持续升温：信用债牛市行情或将延续

在大部分业内专家看来，下半年各机构对于信用债的需求或进一步升温。一方面，存款利率下行、禁止手工补息导致银行存款大量流入理财，加之信托、保险通道监管趋严，理财对债券投资需求的升温为大势所趋。

另一方面，目前保险保费延续高增态势，叠加非标资产收缩，则保险对债券的配置需求同样不可小觑。

市场对信用债表现保持乐观情绪

中金公司进行的最新债市调查显示，针对“未来三个月3年至5年期信用利差走势”的问题，有39%的受访者选择了“各评级利差均压缩”，稳居首位。无疑，市场对信用债的表现仍保持乐观情绪，在信用利差压缩至低位后，尚有不少机构判断长久期信用债各评级利差有望进一步压缩。

公募基金持仓布局变化：聚焦产业债，城投债配置力度有所减弱

公募基金重仓产业债力度增强

从公募基金披露的前十大重仓信用债的明细情况来看，其重仓产业债的力度小幅增强，重仓城投债的力度有所减弱。具体来看，城投债、产业债的市值规模分别为1174.13亿元（占信用债总市值规模的12.46%，涉及债券1960只）、1521.32亿元（占信用债总市值规模的14.69%，涉及债券1624只），环比变化为-11.34%、9.65%。

城投债配置力度减弱原因

“个人认为，城投债配置力度较上一季度有所减弱是因为该板块融资环境趋紧，供给收缩等原因所致。”一位券商交易员在接受记者采访时指出，“不过，得益于一揽子化债政策的深入推进，我们注意到，目前部分弱区域的城投债获得了机构的明显增持，如甘肃、青海、云南等地的持仓总市值较上季度分别上升了9.28%、47.12%和19.34%。”

基金机构对城投平台下沉意愿正在不断强化

记者也注意到，2024年二季度部分中等资质区域的城投债持仓总市值同样有所上升，如湖北、河北等，而资质较好的低收益区域的城投债持仓总市值则出现了不同幅度的下降，如广东、江苏、浙江等，这或说明基金机构对城投平台的下沉意愿正在不断强化。

公募基金增持高评级、长久期产业债

“2024年二季度，公募基金前十大重仓产业债的总市值规模高于城投债，且呈现出向高评级、长久期倾斜的特征。”国联证券研究所固收首席分析师李清荷表示，“首先，公募基金对高评级产业债的增持规模有所提升——隐含评级方面，重仓产业债以AA+级、AAA级、AAA-级和AAA+级为主，占所有持仓产业债总市值的比重分别为28.55%、22.18%、18.60%和16.47%，季度环比变动-2.12%、10.43%、-10.02%和205%，充分体现了公募基金风险偏好上升的现状。其次，二季度公募基金重仓产业债拉长久期的情况亦值得关注。0至1年期、4至5年期和5年期以上的产业债占比分别为61.56%、4.22%和1.55%，相比2024年一季度分别增长了4.67%、2.20%、1.15%。”

现阶段仍可布局：把握机会，积极配置

信用债发行量环比减少，但配置需求居高不下

根据券商统计，上周（2024年7月15日-2024年7月20日），信用债的发行规模为2526.40亿元，环比减少20.36%，净融资267.09亿元，环比减少80.41%；城投债的发行规模为899.23亿元，环比减少29.58%，净融资78.83亿元，环比减少87.15%。

把握机会，积极配置信用债

“在信用债发行量环比减少，但配置需求居高不下的环境中，叠加经济基本面和机构行为暂难逆转，则债券市场的利多仍然稳定，各机构可把握机会，积极布局。”前述交易员建议，“聚焦城投债，可关注那些在传统基建类主营业务中具备区域专营性优势，且未来更倾向于业务多元化发展，收入规模持续增长的城投公司，因为这符合今年以来监管部门鼓励推动城投产业化转型的导向。同时，建议规避自身偿债压力抬升，利润中对政府财政补贴依赖过大，所在区域的经济财政实力又相对较弱的城投主体。”

关注企业自身的基本面业绩与经营实力

产业债投资方面，孙彬彬建议：“应关注企业自身的基本面业绩与经营实力。此外，站在相对审慎的角度，各机构可关注主要产业投资项目符合国家产业发展方向和政策导向的主体，以及对区域核心产业发展具有重要战略意义的公司。”

常见问题解答

1. 公募基金为什么如此看好债券市场？

公募基金看好债券市场主要是因为当前的宏观经济环境和市场流动性。一方面，经济增长放缓，利率下行，债券收益率下降，对投资者具有吸引力。另一方面，银行存款利率下行，禁止手工补息，导致大量资金流入理财，理财产品对债券投资需求旺盛。

2. 信用债牛市行情还能持续多久？

目前来看，信用债市场供需失衡的局面短期内难以改变，预计信用债牛市行情仍将持续。然而，随着经济基本面逐步改善，利率可能出现回升，信用债收益率下行空间也可能缩小。

3. 投资信用债需要注意哪些风险？

投资信用债需要关注信用风险、利率风险、流动性风险等。信用风险指的是发行人不能按期偿还债务的风险，利率风险指的是利率上行导致债券价格下跌的风险，流动性风险指的是债券交易不活跃，难以快速变现的风险。

4. 如何选择优质的信用债？

选择优质的信用债，需要综合考虑发行人的信用评级、财务状况、经营情况、所在行业发展前景等因素。建议选择高评级、财务稳健、经营状况良好的企业发行的债券。

5. 公募基金如何进行债券投资？

公募基金的债券投资策略主要分为两种：主动型和被动型。主动型策略指的是基金经理根据市场情况，选择不同类型的债券进行组合投资，以期获得超额收益。被动型策略指的是跟踪特定债券指数进行投资，以期获得与指数相同的收益率。

6. 投资者如何参与债券投资？

投资者可以通过购买公募基金或债券型理财产品参与债券投资。建议选择信誉良好的基金公司或金融机构发行的产品，并根据自身的风险承受能力进行投资。

结论

总而言之，公募基金重仓债券表明债券市场投资热潮涌现，信用债牛市行情或将持续。然而，投资者在投资债券时需要谨慎，并根据自身风险承受能力进行投资。建议选择信誉良好的基金公司或金融机构发行的产品，并关注市场变化，做好风险控制。